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此外，复星医药的研发费用摊销跟恒瑞医药也并不一样。“相比恒瑞医药把研发费用直接摊在每季度，复星医药的处理则是资本化，药品在上市之前不会在费用端计提。”王睿哲说。再考虑到医疗服务和医疗器械方面，他认为其代理销售的达芬奇手术机器人和控股子公司Sisram的医疗激光美容设备也在稳定发展，因而判断复星医药目前的估值属于“中位偏低”的水平。

对于泰国而言，作为亚洲最大的糖出口国，其在17/18年度产量达到了1468万吨，其中出口940.5万吨，占到64.07%。而对于18/19年度，市场整体的产量预估大概下降4%-6%，即产量大概在1380-1409万吨左右，而泰国蔗糖业管理局办公室（OCSB）预估的产量更低一些，仅为1350万吨。主要的理由在于夏季降雨量减少以及新生化产业计划。2019年生化产业计划的推进程度将决定其出口糖数量的多寡。

银华中小盘成立以来对比主要指数的走势图（数据来源wind）（数据截至：2012.6.20—2019.02.13）银华盛世精选成立以来对比主要指数的走势图（数据来源wind）（数据截至：2016.12.22—2019.02.13）银华中小盘成立于2012年6月20日，在2018年“基金业奥斯卡”金牛奖的评选中荣获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。wind数据显示，该基金成立以来收益为251.54%，成立以来年化回报达20.78%。而银华盛世精选自2016年12月22日，成立两年多以来，总回报为18.89%。（数据来源wind，数据截至2019.02.13）

首先，是资本市场的地位问题。在讲资本市场地位的时候，我们要讨论下资本和创新的关系，资本市场是最有效的促进创新的金融市场，这个已经被美国和其他发达国家的金融体制比较所证明。国家在推动创新驱动发展战略，只有理解现代经济的核心驱动力，只有理解资本市场对于创新的核心促进作用，才能理解十八届三中全会改革纲要中提出来的市场核心改革目标：健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。

（2）以上算法严重低估公司价值，若把仿制药和创新药分部拆开算，仅仿制药市值就有25*10=250亿，而创新药即使无销售收入，管线也会有估值，就比如港股的百济、歌礼等生物科技公司。（3）问题在于，亘耑药业仿制药转为研发投入那部分现金流虽然存在，但在合并报表的时候内部抵消了，基于净利润来估值的市盈率倍数，等于忽略了这部分产出。

报告还指出，其中一个明显的例子是，多年来安踏负责销售的执行董事吴永华（Wu Yonghua），始终是安踏最大的分销商之一的监事。此外，安踏的四位前高级经理和一位主要经销商的前经理在我们随后的采访中明确表示，安踏控制着经销商。值得注意的是，浑水指出，“这只是揭露安踏欺诈行为系列报道中的第一篇。”